概述
MM定论，即莫迪利亚尼-米勒定理（Modigliani-Miller Theorem），是金融学中的一个重要理论。该理论由莫迪利亚尼和米勒在1958年提出，旨在探讨企业资本结构与企业价值之间的关系。MM定论对企业融资策略、投资决策以及资本市场的理解产生了深远影响。
MM定论的基本原理
MM定论的核心观点是：在不考虑公司税、交易成本以及市场摩擦的情况下，企业的资本结构对其市场价值没有影响。换句话说，企业通过发行股票和债券来筹集资金，其市场价值应该保持不变。
无税情况下的MM定理
- 命题：在不考虑公司税的情况下，企业的资本结构不影响其市场价值。
- 证明：假设企业原有资本结构为全部股票融资，其市场价值为V。现在企业发行债券，筹集等额的资金，并用于偿还债务，这样企业的资本结构变为部分股票融资和部分债券融资。由于企业市场价值不变，因此V等于股票市场价值加上债券市场价值，即V = V_s + V_b。由于债券市场价值等于债券面值，V_b = B，所以V_s = V - B。这说明发行债券并不会改变企业的市场价值。
考虑公司税的MM定理
- 命题：在考虑公司税的情况下，企业的资本结构对其市场价值有一定影响。
- 证明：假设企业发行债券，用于偿还债务，这样企业的债务利息可以享受税前扣除。债务利息为D，税率为T，则企业可节税的金额为TD。因此，发行债券后，企业的市场价值将增加TD。
MM定论的局限性和现实意义
局限性
- 公司税的假设：MM定理假设公司税为零，而现实中公司税是普遍存在的。
- 交易成本的假设：MM定理假设不存在交易成本，而现实中交易成本是不可避免的。
- 市场摩擦的假设：MM定理假设资本市场是完美的，不存在信息不对称、市场波动等问题。
现实意义
尽管MM定论存在局限性，但它在金融学中的地位不可动摇。以下是MM定论的现实意义：
- 理论价值：MM定理为金融学提供了重要的理论基础，推动了金融理论的发展。
- 实践指导：MM定理为企业融资策略提供了理论指导，帮助企业优化资本结构。
- 政策启示：MM定理为政府制定金融政策提供了参考，有助于推动金融市场的发展。
总结
MM定论作为金融学中的一个重要理论，揭示了企业资本结构与市场价值之间的关系。尽管存在局限性，但其在理论和实践中的价值不可忽视。了解MM定论，有助于我们更好地理解企业融资策略、投资决策以及资本市场。